物流安徽大时代龙头效应趋强化服务好 网络利益再平衡

2017年：行业增速下台阶，个股表现分化
　　2017年快递行业整体表现呈现量缓价稳态势。年初以来，伴随行业增速下台阶，板块估值中枢处于下行周期。今年初至11月底，快递板块跑输大盘(沪深300指数)16.8个百分点。个股股价表现分化，龙头表现相对出色。
　　2018年：需求保持韧性，马太效应强化
　　网民流量转向存量市场，但网民购买力提升以及区域电商渗透率提高，使得网络零售将保持较强增长韧性。商超品类等线上渠道占比的提升，驱动网购向小额多频化发展，并提振快递需求。龙头上市获得资本助力，马太效应得到强化，市场份额将持续向头部集中。龙头未来的资本开支计划，预示综合化转型布局期已来。对快递业而言，2018年将是具备里程碑式意义的变革之年。
　　品质竞争为核，精细管理为基，战略布局为翼
　　品质、管理和战略将是2018年快递业的关键词。网购快递费用率的上升，使得服务品质成为网购消费者需要考虑的另一个重要因素，也决定了快递企业市占率的边际变化方向。但加盟制快递存在较强的学习效应，战略路径表现出很强一致性。精细化管理使得学习曲线上移，构成当前部分加盟制企业的护城河。目前快递企业战略并未观察到显著的差异性，预计龙头中期仍将处于博弈困境，但正确的战略布局终将引导快递寡头的胜出，投资者对此需要较强的耐心。
　　总部-基层关系再平衡：成本管控+基层管控
　　当前网络型快递的运营瓶颈下移至末端。尽管基层员工薪酬增速略高于城镇居民可支配收入增速，但网点仍常年存在用工缺口。基层员工的高负荷工作预示网点设备升级迫在眉睫，叠加快运等新业务的起网使得加盟商面临较大的再投资压力。基层作为快递网络的基石，加强基层稳定性已成行业共识：保障基层盈利能力，并推动基层积极升级扩张，终实现可持续内生增长，是快递企业实现长远发展的前提。
　　投资建议：布局当下，拥抱成长
　　快递股有三类大的投资机会：产能利用率提升、物流服务综合化和竞争格局大幅改善。目前行业各方均势，终格局尚不明晰，板块估值上行受抑制。但快递业中期成长性较好，快递股将主要赚盈利增长的钱。板块经过前期调整，当前估值已具备一定吸引力，配置价值有所提升，但短期内缺少催化剂。